日前国家统计局发布了前3季度主要经济数据。前三季度国内生产总值166043亿元，同比增长11.5%，比上年同期加快0.7个百分点。分产业看，第一产业增加值18207亿元，增长4.3%，回落0.6个百分点；第二产业增加值83478亿元，增长13.5%，加快0.2个百分点；第三产业增加值64358亿元，增长11.0%，加快1.5个百分点。前3季度，全国居民消费价格总水平同比上涨4.1%，涨幅比上年同期上升2.8个百分点；商品零售价格上涨3.2％，涨幅比上年同期上升2.4个百分点。笔者分析后认为，从中透出以下几个值得注意的信息。

　　经济增长边际减速

　　3季度GDP增长11.5％，比2季度回落0.4个百分点，比市场预期低0.3个百分点。其中城镇固定资产投资增长26.2％，比2季度回落0.5个百分点；出口增长26.6％，比2季度回落1.1个百分点。经济增长的减速可能和国家今年频繁出台的旨在控制经济过热的政策有关，在一定程度上证明了宏观调控的效果，但是由于GDP经济增长率仍高于10％-11％的潜在增长率上限，我们认为经济增长率回落更多是边际上的，中国经济增长偏快的事实没有改变。

　　通胀形势仍不容乐观

　　与经济增长率回落相比，通货膨胀这一指标的热度明显增加。3季度CPI上涨6.1％，涨幅比2季度提高2.5个百分点。尽管9月份CPI涨幅比8月份有所回落，但这种回落更多地和部分农产品价格的涨幅回落有关，支撑价格上涨的基本面因素例如劳动力成本上升、生产要素价格上涨、流动性过剩等因素并没有改变。从相关指标的表现看，也支持我们这一判断。一是代表直接购买力的M1增长率仍然保持在22％的高位，这意味着未来6个月CPI也将保持高位运行的态势；二是在国内需求和国际商品价格上涨的推动下，生产资料价格涨幅开始提高，对未来CPI的推动力量将明显增强。三是从历史数据看，每年的8月份到第二年的2月份，受生鲜食品供应趋紧以及节日消费的拉动，CPI会出现季节性上涨。

　　综合分析，我们认为未来通胀形势仍不容乐观。10月份CPI涨幅将超过9月，可能接近甚至超过8月份的高点。受去年同期基数抬高影响，11、12月份CPI涨幅会有所回落，但涨幅仍将在5％以上。